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評3月貨幣信貸數據表外融資大幅收縮股市虹

2019-11-09 09:42:21| 来源:| 编辑:| 点击:0次

评3月货币信贷数据:表外融资大幅收缩 股市虹吸效应再度增强

3月信贷投放虽然符合预期,但表外融资大幅收缩根据央行今日公布数据,3月新增信贷投放量为1.18万亿元,基本符合我们1.1万亿的预测(略高于市场预测均值),与去年3月1.05万亿的水平相当(图1)很明显,始于去年11月的"宽信用"政策延续不过,3月社会融资总量因为表外融资的大幅萎缩而显着走低,月度新增规模仅1.35万亿元,比去年同期少增8378亿元表外融资出现大幅萎缩,3月同比少增7225亿元(图3)其中,委托贷款同比少增1302亿元,信托贷款同比少增1148亿元,未承兑汇票同比少增3126亿元(图2)

社会融资总量的大幅收缩令经济增长失稳的风险上升3月社会融资总量的大幅同比少增让人非常担心要注意,去年3月的社会融资总量本来就已经大幅同比收缩而今年3月的社融在去年3月的低基数上进一步显着收缩,表明社会融资总量对实体经济的支持力度已经降低到危险的程度考虑到社融的低迷,3月经济增长数字再度下滑已无悬念目前真正需要关注的是经济增长是否会失稳,落入大规模企业倒闭和工人下岗的"硬着陆"状态

股市"疯牛"所产生的资金虹吸效应应该是表外融资收缩的主因从去年开始,对 "非标"和地方政府融资平台的清查就给明显制约了表外融资的扩张不过,今年3月表外融资的进一步大幅走弱很难用监管加强来解释我们认为更主要的原因是股市的再度"疯牛"所带来的对实体经济的资金虹吸效应利用股市"两融"的数据估算,从去年7月至今,股市已经累计吸引了6万亿的增量资金入场而在同时,非金融企业通过股市获取的融资总量仅4285亿元,不足股市增量资金的十分之一从数据上来看,股市虹吸资金的效应已经远远大于它给实体经济提供的资金支持而在今年"两会"之后,随着政府对股市释放善意,股指再度大幅走强,吸引各路资金进入股市在这样的背景下,银行资金也借道各种途径大量进入股市,投放表外融资的意愿下降这应该是3月表外融资收缩的主要原因

货币政策面临更大放松压力,股市泡沫化趋势还将延续正如我们之前多次强调的,股市泡沫化与经济增长走弱的恶性循环已经建立在经济的低迷之下,货币政策被倒逼着不断放松目前,银行间短期资金价格(7天回购利率)已经明显回落至3%左右,接近去年的低位但这种宽松态势并未传递至实体经济,反而进一步推升了股市的热度而股市的大幅走牛又分流了实体经济资金,加大了经济下行压力考虑到3月社融的低迷,我们预期未来货币政策还会进一步放松,降准的概率很大在这样的背景下,股市还将进一步泡沫化

股市正在面临越来越大的监管风险尽管我们相信监管者对于股市走牛持"乐观其成"的态度,但在股市对实体经济形成越来越明显的负面影响之后,我们相信股市面临的监管风险也在加大尤其是银行资金大幅入市,推升股市入市资金杠杆率的状况,更蕴含很大金融风险,监管风险不小在监管加强之前,经济增长状况很难有明显改观

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